央行开展亿元逆回购操作对冲短期扰动

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证券时报记者贺觉渊

为对冲中期借贷便利（MLF）到期、税期高峰以及政府债券发行缴款等因素的影响，中国人民银行8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元逆回购操作。央行宣布当日到期的MLF将于8月26日续作。

近期，货币市场利率上行压力逐渐显现，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）自8月1日起逐渐上行，截至8月14日已升至1.8799%。由于8月15日有4010亿元MLF到期，叠加月中税期高峰与政府债券发行缴款等多重因素影响，市场机构普遍认为，8月12日至16日期间，资金面波动可能进一步加大。

面对短期资金面波动，央行在7月25日开展2000亿元MLF操作。当时有部分MLF参与机构的交易员提到，他们在需求报送中前瞻考虑到8月的MLF到期量。本周以来，央行显著加大了公开市场逆回购操作量，8月12日至15日期间通过公开市场逆回购操作分别实现净投放738.3亿元、3850.8亿元、3692亿元、5706亿元。

在8月15日开展公开市场大额逆回购操作的央行并未按照惯例在每月15日开展MLF操作，央行开展亿元逆回购操作对冲短期扰动而是将MLF续作时间安排在当月贷款市场报价利率（LPR）发布时间之后。市场机构普遍认为，此举进一步释放了未来MLF操作将常规性后延至25日的信号（遇节假日相应顺延）。

过去一个月，央行在7月25日增加了一场MLF操作，利率跟随短期政策利率下调，已体现出央行在有意淡化中期政策利率作用，引导LPR更多参考短期政策利率，MLF利率不再发挥LPR定价的参考作用。

民生银行首席经济学家温彬对记者说，央行通过将MLF续作时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化公开市场7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系。“在7天期逆回购利率未变的情况下，预计8月26日MLF续作的利率也将维持稳定。”

考虑到存量MLF仍将集中在每月15日前后到期，叠加月中可能面临税期等因素，金融机构或将面临流动性管理的新考验。Wind数据显示，今年9月至12月中旬的MLF到期规模均高于8月，分别为5910亿元、7890亿元、14500亿元、14500亿元。

不过，近期央行在优化公开市场操作机制方面已储备多项举措，包括7天期逆回购利率以固定利率、数量招标方式更好满足机构需求，增设临时正、逆回购操作应对市场突发情况，酝酿国债买卖操作等。温彬认为，央行将综合运用上述工具，继续保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕央行政策利率平稳运行。