市值蒸发约八成，舍得酒业正为铺货式增长买单

专题：舍得酒业发布2024年半年报

读创客户端财中社王为芳/文

二季度净利润只有4000万元出头，同比降幅接近90%。上一次舍得酒业（600702）单季度盈利不到亿元，还要追溯到2020年一季度。

《财中社》注意到，舍得酒业是上一轮次高端白酒扩张的典型代表。之前几年，公司营收快速增长，成为领涨股之一。或者说，在上市的主要酒企中，舍得酒业是收入增长最快的一家。恢复常态化之后，舍得酒业逐级回落，直至目前开始负增长。

在收入快速增长时，市场也对舍得酒业报以巨大期待，公司市值一度逼近900亿元。增速放缓后潮水褪去，舍得酒业目前的市值在160亿元左右，市值蒸发超过八成。

8月21日晚间，舍得酒业发布半年报。2024年上半年，公司实现营收32.71亿元，同比下降7.32%；实现归属母公司股东的净利润5.91亿元，同比下跌了35.75%。

分季度来看，2024年第二季度，舍得酒业实现营收11.65亿元，同比下降了两成以上；归母净利润为4058万元，同比降幅接近九成。

舍得酒业的解释是，公司传统优势产品-品味舍得处于阶段性去库存阶段，公司通过主动“控量稳价”策略，以期获得长远发展，因此收入和净利润同比下降。

2024年上半年，舍得酒业经销商净新增了154家，达到2809家。经销商还在增长，意味着渠道继续扩张，只是已经不能给舍得酒业带来任何增长了。

自2020年后，舍得酒业经销商数量快速增长，辅之以广告宣传及市场开发费用的同步增长，公司收入取得了明显增长。

根据公司年报，2020年舍得酒业在省外拥有经销商1270家，2023年增长至2260家。同期，公司的广告宣传及市场开发费从3.15亿元增长至6.02亿元，数额基本翻倍。

之所以强调省外渠道，是因为舍得酒业所在的四川省内市场也在增长，但更多的收入增量来自省外。2020年公司在省外市场的收入为16.56亿元，2023年增长至46.78亿元，增长超过1.8倍。

而且，舍得酒业在省外市场收入增长更多是依靠量的增加而非价格提高。2020年，公司在省外市场每千升收入17.3万元，2023年则是17万元，这中间两年的平均价格更低。

《财中社》综合各种信源获悉，上一轮白酒增长更大的动力源自提价，市场上也不时传来有关于舍得酒业上调出厂价的消息。不过，从结果看，舍得酒业在省外市场的平均售价不升反降。涨价的蛋糕更多分给了经销商，经销商快速增加带动销量显著增长。

渠道的快速铺开能带来短期业绩的爆发式增长，但双刃剑有其另外一面，当周期下行时，品牌力缺失，市值蒸发约八成，舍得酒业正为铺货式增长买单铺货式增长难以形成消费者的持续认知。

在舍得酒业发布半年报之前，另一家高端酒企酒鬼酒早已发布业绩预告，公司预计2024年上半年归母净利润在1.1亿元-1.3亿元，同比降幅为69.19%至73.93%，曾经风光无限的两家酒企都正在遭受业绩低谷期。